日前，在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)長(zhǎng)期資金委員會(huì)成立暨第一次工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)副主席方星海指出，長(zhǎng)期資金對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展具有重要意義，期待以社保基金、保險(xiǎn)資金、銀行資金、公益慈善資金等為代表的長(zhǎng)期資金，按照市場(chǎng)化原則，進(jìn)一步加大對(duì)股權(quán)創(chuàng)投基金的配置比例。

　　2024年1月，基金會(huì)行業(yè)信息披露平臺(tái)——基金會(huì)中心網(wǎng)發(fā)布的《基金會(huì)保值增值投資活動(dòng)觀察報(bào)告》顯示，過去五年中，除2019年以外，開展投資的基金會(huì)數(shù)量逐年增長(zhǎng)。2021年，有33.57%的基金會(huì)有投資行為，投資收益總額約81.6億元。值得一提的是，這些有投資活動(dòng)的基金會(huì)中，有半數(shù)的投資收益大于當(dāng)年管理費(fèi)用。

　　作為一級(jí)市場(chǎng)中的小眾資金來源，公益慈善資金首次作為股權(quán)創(chuàng)投基金的長(zhǎng)期資金被監(jiān)管層提出，引發(fā)行業(yè)關(guān)注和探索。

　　公益慈善資金進(jìn)入股權(quán)賽道

　　ABC美好社會(huì)咨詢社編寫的《2023中國(guó)基金會(huì)資產(chǎn)保值增值投資管理報(bào)告》顯示，截至2022年年底，國(guó)內(nèi)注冊(cè)基金會(huì)數(shù)量達(dá)9620家，其中非公募基金會(huì)占比達(dá)71%，公募基金會(huì)占29%。從總資產(chǎn)來看，基金會(huì)凈資產(chǎn)規(guī)模在2021年達(dá)到了2402.25億元的規(guī)模。另外，資產(chǎn)規(guī)模在10億—20億元之間的有21家，大于20億元的有12家，主要為大學(xué)基金會(huì)及個(gè)別家族基金會(huì)。

　　2023年5月，江蘇無錫德耀盛投資合伙企業(yè)(有限合伙)發(fā)生變動(dòng)，公司原始合伙人之一的金百臨(上海)投資管理有限公司退出，引入三名新合伙人。商業(yè)發(fā)展中，公司引入及退出投資人或股東，應(yīng)為再正常不過之事。但該企業(yè)引入的三位新股東有“特殊身份”：他們均為公益慈善資金，包括江蘇無錫靈山慈善基金會(huì)、北京春苗慈善基金會(huì)、浙江香海慈善基金會(huì)。這表明，這三家均以有限合伙人(LP)身份參股一家投資公司。

　　《公益時(shí)報(bào)》記者通過天眼查檢索發(fā)現(xiàn)，2021年至今，江蘇無錫靈山慈善基金會(huì)對(duì)外投資共有六起;北京春苗慈善基金會(huì)從2023年2月開始，已經(jīng)是第二次出資。

　　目前，一些頭部大型公募或非公募基金會(huì)均涉及股權(quán)投資業(yè)務(wù)。例如，中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)對(duì)外投資企業(yè)有兩家，分別為持股100%的北京中和農(nóng)道農(nóng)業(yè)科技有限公司、持股10%的上海譜潤(rùn)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)。

　　南都公益基金會(huì)對(duì)外投資企業(yè)有三家，分別為持股25%的寧波禹禾股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、持股1.8251%的寧波梅山保稅港區(qū)紅杉慧盛創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、持股比例不可見的天津紅杉基業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)。

　　上海宋慶齡基金會(huì)對(duì)外投資企業(yè)有一家，持股97.5%，屬于租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)的中靜實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司。

　　多樣化資產(chǎn)配置意識(shí)增強(qiáng)

　　ABC美好社會(huì)咨詢社抽樣調(diào)查了120家業(yè)內(nèi)知名度較高、資產(chǎn)規(guī)模較大的基金會(huì)在2021年的凈資產(chǎn)、捐款收入、投資收益、公益支出等信息，得出以下結(jié)論：

　　基金會(huì)行業(yè)已經(jīng)逐漸意識(shí)到資產(chǎn)保值增值的必要性。從投資余額來看，2021年120家抽樣基金會(huì)累計(jì)投資余額為735億元，其中84家有投資行為，占比高達(dá)70%。另外，不同基金會(huì)之間存在投資收益差距。基金會(huì)行業(yè)機(jī)構(gòu)間可以向資產(chǎn)保值增值較好的機(jī)構(gòu)進(jìn)行借鑒方法。

　　《2023中國(guó)基金會(huì)資產(chǎn)保值增值投資管理報(bào)告》將基金會(huì)分為A、B、C、D類，四類基金會(huì)呈現(xiàn)出投資意識(shí)逐漸增強(qiáng)、多元化資產(chǎn)配置成為重要方向等特征。

　　投資表現(xiàn)較好的基金會(huì)通常投資了二至三種以上產(chǎn)品來滿足不同的資金需求，打造多樣化的平衡投資組合是實(shí)現(xiàn)高收益的關(guān)鍵。投資收益優(yōu)秀的A、B類基金會(huì)的短期投資、長(zhǎng)期股權(quán)和長(zhǎng)期債券投資搭配平衡，A類基金會(huì)在長(zhǎng)期股權(quán)和債券的投資分別為46.4%和6.6%，B類基金會(huì)在長(zhǎng)期股權(quán)和債權(quán)的投資占比分別為16.4%和50.5%。

　　相比之下，投資回報(bào)率較低的C、D類基金會(huì)約75%-90%的資產(chǎn)都集中在短期投資中，而長(zhǎng)期股權(quán)和長(zhǎng)期債券投資涉獵很少，需要進(jìn)一步基于基金會(huì)實(shí)際資金運(yùn)營(yíng)需求，妥善配置不同期限的資產(chǎn)。

　　在短期投資中理財(cái)產(chǎn)品仍是首選，資產(chǎn)規(guī)模較大的基金會(huì)對(duì)于基金和信托等資管類產(chǎn)品的接受度仍顯較低。短期投資選擇有資管類產(chǎn)品和直接投資類：在資管類產(chǎn)品中，基金會(huì)多選擇以銀行理財(cái)為主，16家凈資產(chǎn)規(guī)模較大的基金會(huì)中62.5%選擇了理財(cái)產(chǎn)品且占投資余額比例高。對(duì)于直接投資類產(chǎn)品，基金會(huì)普遍較少涉及。

　　ABC美好社會(huì)咨詢社籌款條線合伙人、ABC資產(chǎn)保值增值研究項(xiàng)目總監(jiān)劉冠群表示，管理公益慈善資產(chǎn)的難度不同于一般投資者，投資時(shí)面臨的輿論風(fēng)險(xiǎn)一般高于其他機(jī)構(gòu)。公益慈善資產(chǎn)管理者需要想辦法積極引入專業(yè)的資產(chǎn)管理人才，在能力范圍內(nèi)積極探索資產(chǎn)管理的可能性。部分行業(yè)領(lǐng)先的公益慈善機(jī)構(gòu)應(yīng)該在大類資產(chǎn)配置和多元金融產(chǎn)品的選擇上勇于嘗試，保證公益慈善資金的高效投資策略。

　　與此同時(shí)，在資產(chǎn)管理行業(yè)，專業(yè)金融機(jī)構(gòu)意識(shí)到公益慈善機(jī)構(gòu)對(duì)于資產(chǎn)保值增值的需求，已經(jīng)開始主動(dòng)探索，在專業(yè)培訓(xùn)、資管服務(wù)方面進(jìn)行有益探索。

　　南都公益基金會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)徐永光認(rèn)為，慈善資產(chǎn)管理有風(fēng)險(xiǎn)，需要專業(yè)性，多數(shù)慈善組織缺乏專業(yè)能力。這也是金融機(jī)構(gòu)支持慈善行業(yè)發(fā)展的新機(jī)會(huì)。

　　公益慈善資金投資掣肘

　　根據(jù)民政部頒布的《基金會(huì)管理?xiàng)l例》規(guī)定，公募基金會(huì)每年支出不得低于上年募款額的70%。這意味著，公募基金會(huì)要先確保機(jī)構(gòu)年度慈善活動(dòng)支出和捐贈(zèng)財(cái)產(chǎn)及時(shí)足額撥付后，還有余額前提下才能開展投資活動(dòng)。有專家表示，對(duì)于一些小型基金會(huì)來說，慈善資產(chǎn)能夠用于保值增值的額度并不多，投資回報(bào)更無從談起。另外，慈善資金使用嚴(yán)格，機(jī)構(gòu)支出每一筆資金都得嚴(yán)格審計(jì)，

　　特別值得一提，慈善資金參與股權(quán)投資稅費(fèi)較高，投資收益還需要繳納企業(yè)所得稅，這在一定程度上抑制了慈善資金的投資意愿。

　　根據(jù)我國(guó)《企業(yè)所得稅法》和《個(gè)人所得稅法》規(guī)定，捐贈(zèng)者無論企業(yè)或個(gè)人都可以享受稅前扣除的優(yōu)惠政策。但慈善組織投資理財(cái)收入，暫時(shí)未能享受稅收政策優(yōu)惠。2009年，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于非營(yíng)利性組織企業(yè)所得稅收入問題的通知》規(guī)定，非營(yíng)利組織的財(cái)產(chǎn)的增值保值中，只有“孳生的銀行存款利息收入，才能免征企業(yè)所得稅，投資理財(cái)收入都要繳納25%的企業(yè)所得稅”，這并不利于慈善資產(chǎn)保值增值。

　　2016年，徐永光在當(dāng)年舉辦的中國(guó)公益年會(huì)上提到一個(gè)案例：在內(nèi)蒙古注冊(cè)的老牛慈善基金會(huì)有一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，被追繳2.5億元企業(yè)所得稅，罰沒800萬元滯納金。制度上對(duì)于公益慈善資金進(jìn)入股權(quán)投資不太通暢，造成一些慈善機(jī)構(gòu)寧可將資金存放在銀行，也不愿意參與慈善組織投資理財(cái)活動(dòng)。

　　“相關(guān)政策落實(shí)慈善資產(chǎn)稅收制度不佳，慈善組織發(fā)展規(guī)模受限，一些大額捐贈(zèng)超百億的慈善基金或慈善信托，都沒落地在國(guó)內(nèi)。”徐永光說。

　　呼喚長(zhǎng)期政策支持

　　當(dāng)前，以社保基金、保險(xiǎn)資金、銀行資金、公益慈善資金等為代表的長(zhǎng)期資金，資金穩(wěn)定且期限長(zhǎng)、追求穩(wěn)健收益，與私募股權(quán)創(chuàng)投基金的投資偏好契合。創(chuàng)投基金呈現(xiàn)典型的初創(chuàng)期、中小型、高科技特點(diǎn)，所投企業(yè)研發(fā)投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)，需要長(zhǎng)期主義策略，共同分享長(zhǎng)周期價(jià)值投資帶來的豐厚回報(bào)。

　　中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記、會(huì)長(zhǎng)何艷春表示，隨著資產(chǎn)凈值化加快，市場(chǎng)更加公開透明，投資收益隨著市場(chǎng)波動(dòng)，包括公益慈善資金在內(nèi)的中長(zhǎng)期資金資產(chǎn)配置需求不斷增強(qiáng)，股權(quán)投資將獲得更加長(zhǎng)期、多元的資金來源。

　　公益慈善資金是一些國(guó)家資本市場(chǎng)投資資金的第三大來源，僅次于養(yǎng)老基金和金融保險(xiǎn)資金。目前，養(yǎng)老資金、企業(yè)年金等已經(jīng)獲準(zhǔn)上市，公益慈善基金也將邁入市場(chǎng)。

　　目前，在基金會(huì)層面，相關(guān)政策法規(guī)的逐步完善為基金會(huì)開展投資業(yè)務(wù)提供了前提條件。《基金會(huì)管理?xiàng)l例》實(shí)施20年來，為推動(dòng)基金會(huì)高效利用慈善資產(chǎn)、規(guī)模投資活動(dòng)，我國(guó)出臺(tái)了一系列政策法規(guī)。

　　2016年9月，《慈善法》施行，系統(tǒng)地規(guī)范全社會(huì)的慈善行為，對(duì)慈善組織為實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)保值、增值進(jìn)行投資的行為已有原則性規(guī)定。

　　2019年1月施行的《慈善組織保值增值投資活動(dòng)管理暫行辦法》強(qiáng)調(diào)了基金會(huì)應(yīng)當(dāng)按照“合法、安全、有效”的原則實(shí)現(xiàn)保值增值。該辦法為慈善組織的保值增值行為劃定了范圍、提出了要求、明確了底線和紅線。其中規(guī)定基金會(huì)的投資活動(dòng)包括直接購(gòu)買銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

　　根據(jù)全國(guó)社會(huì)組織信用信息公示平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，全國(guó)共新成立基金會(huì)80家，截至3月31日，全國(guó)基金會(huì)總數(shù)達(dá)到9719家，慈善會(huì)為2053家。這些機(jī)構(gòu)的慈善資產(chǎn)參與資本市場(chǎng)還有很大空間，而慈善資產(chǎn)參與資本市場(chǎng)也給資本市場(chǎng)帶來了新的活力。